六年十次问询背后：*ST春天预付款迷局与退市危局的深层逻辑

2016年那个夏天，我第一次注意到*ST春天的财务数据异常。冬虫夏草产品收入从14.02亿元骤降至7.08亿元，跌幅近半。监管部门的消费提示揭开了这家公司崩塌的序幕。

此后的六年，这家公司用行动证明了一件事：拖延是面对监管的标准姿态。Wind数据显示，自2020年起，*ST春天共收到10张问询函，涉及业绩报告的每一个细节。更耐人寻味的是，这些问询的回复往往姗姗来迟——2023年年报问询函，公司累计延期4次，历时约40天才给出答复。

预付款项：一场持续四年的追问游戏

核心矛盾指向一笔预付款。上交所在2020年年报问询函中就注意到：年末预付款余额2.61亿元，单一供应商占比72.88%，其中1.54亿元账龄超过一年。这组数字揭示了供应链端的异常。

笔者的分析框架将这笔预付款分解为两个独立模块。第一模块是常规经营性预付款。2018年收购西藏听花酒业后，*ST春天与宜宾听花建立采购合作，至2025年9月末余额约1.40亿元，账龄普遍超过一年。第二模块是1亿元的预付投资款。2020年11月，子公司石河子恒朗向宜宾听花预付1亿元，名义锁定制酒核心技术，2025年11月到期后转为借款，年化收益仅2.5%。

关键节点出现在2025年。青海证监局连续发出两份警示函，揭示真相：西藏荣恩科技能够对宜宾听花实施重大影响，宜宾听花构成*ST春天关联法人，而*ST春天从未披露这一关系，未履行审议程序。这意味着，四年间公司反复声称“不存在利益输送”的声明均为虚假陈述。

营收突击：退市边缘的财务技巧

连续亏损六年，累计亏损约13.24亿元。*ST春天面临的退市压力催生了另一套操作逻辑——第四季度突击确认收入。

2025年1月业绩预告显示，2024年营收预计3.11亿至3.39亿元，四季度同比增幅超过100%。年审机构政旦志远会计师事务所在审计中发现：部分客户12月酒水销售异常增长，期后库存较大，6811万元收入不符合确认条件。调减后，营业收入从预计区间下限3.11亿元降至2.7亿元，直接触发退市风险警示。

这一幕在2026年重演。业绩预亏公告预计2025年营收3.43亿至3.71亿元，四季度同比增幅约350%。审计机构随即表态：无法确定业绩预告中扣除与主营业务无关收入后的营业收入是否超过3亿元。上交所监管工作函直指核心问题：是否存在为规避退市而突击确认收入的情况。

双主业崩塌：虫草神话与听花酒的兴衰

将时间轴拉长，*ST春天的命运轨迹清晰可辨。2016年，国家食药监局的砷含量超标警告终结了极草5X的神话。2018年，听花酒接棒成为战略重心。2024年央视315晚会曝光：所谓高科技凉味剂实为薄荷提取物，销售人员虚构调节性功能、抗肿瘤、提高免疫力等功效。节目播出当晚，上交所发出监管函，次日证监会检查组进场，该公司累计被罚款510万元。2024年酒水板块营收4641.12万元，同比暴跌44.05%。

截至2026年4月，审计工作仍在进行。审计师已在专项说明中明确表态：若预付投资款在审计报告出具前未能取得实质性进展，将出具无法表示意见的审计报告。*ST春天已发布第五次终止上市风险提示公告。

六年问询史揭示的不仅是财务问题，更是一套系统性应对监管的拖延策略。预付款长期挂账、关联关系长期隐瞒、突击确认收入——每一个手段都指向同一个目标：在退市边缘尽可能延长上市地位。但监管的耐心终有尽头。